图6 结构冲击引起我国净出口贸易(顺差)的反应函数
    (2)FDI存量和加工贸易的进口冲击对我国净出口贸易的影响为正。也就是说，FDI存量正向冲击引起我国顺差增加，加工贸易进口正向冲击，意味着出口也会增加，由于出口值与进口值之差为加工费收入，会引起我国顺差增加。其中，FDI存量冲击对我国净出口的影响约滞后3个月；加工贸易进口冲击的影响短期内大于长期，在第2期时达到最高点然后逐渐下降。
    (3)控制了FDI存量和加工贸易的影响后，计量结果发现人民币实际有效汇率冲击对我国净出口贸易有显著的影响。也就是，人民币实际有效汇率升值冲击，短期内引起我国贸易顺差先上升然后再下降，最后净影响为负。可知，汇率变动对贸易收支影响的J曲线效应明显，且时滞约为5个月。
    在影响我国净出口贸易的各变量中，方差分解的结果显示，短期内净出口自身的冲击和国内真实收入冲击对进口预测误差的贡献最大，人民币实际有效汇率和加工贸易进口冲击也具有一定贡献，而滞后FDI存量冲击的贡献度很小，如第2期上述变量贡献分别为83.83％、5.38％、4.71％、3.32％和0.02％。随着时间的延长，人民币实际有效汇率的贡献度以较快的速度增长，到第10期时其作用超过国内真实收入的作用。如果将国内真实收入和国外真实收入冲击贡献合并在一起，则对净出口贸易的方差分解也证实了我国贸易收支的收入效应大于价格效应。
    
    影响我国净出口贸易的除以上变量外，还受到我国加入WTO和汇率改革事件的影响，VAR结果显示，两者的影响均为正，但都不显著，与直观结论不一致。这是因为解释净出口贸易的变量加工贸易进口已经包含了WTO和汇率改革事件影响的信息，也就是说加工贸易进口数据与WTO和HG存在一定的共线性，导致系数结果偏差。
    四、结论
    本文控制了FDI存量和我国加工贸易特征影响后运用VAR方法对我国贸易收支与人民币实际汇率变动进行动态分析，能得出如下六点结论：
    (1)控制了FDI存量和我国加工贸易特征影响后，人民币实际有效汇率的变动显著影响了我国进口、出口和净出口贸易。这不同于以往研究成果。长期来看，不考虑其他因素影响，人民币实际汇率升值冲击会引起我国进口下降、出口下降和贸易顺差减少。(2)人民币实际汇率变动对贸易收支影响的J曲线效应存在，时滞约为5个月。实证显示，人民币实际汇率变动对出口、进口和净出口贸易均存在滞后影响。即人民币实际汇率升值冲击引起我国贸易顺差短期内先增加再减少。(3)人民币实际汇率变动对我国进口和出口贸易影响的同向性明显。也就是说，人民币实际汇率升值冲击，会引起出口和进口都下降。我国加工贸易特征，进口贸易与出口贸易高度正相关，进口的目的不像传统国际收支理论所假设的消费，而是为了出口。所以，人民币实际汇率升值，则出口下降，进口也相对下降。(4)我国贸易收支的收入效应大于价格效应。也就是说，国内外真实收入的变动对我国出口、进口和净出口的影响大于人民币汇率变动对我国出口、进口和净出口的影响。(5)国外真实收入增加使我国顺差增加，国内真实收入的增加也使得我国顺差增加。国内真实收入的增加不是国内吸收能力显著增加，而是国外出口需求显著增加的结果。国内真实收入增加，则意味着顺差增加。(6)我国出口和顺差高速增长不仅受需求层面的国内外真实收入和人民币实际汇率影响，还受FDI不断流入、劳动生产率快速增长、加入WTO和汇率改革等重大制度性事件的影响等。在各方面因素综合作用下，预计我国贸易顺差扩大趋势短期内不会改变，人民币升值不能改变中国同美国等国的贸易收支状况。人民币可适当放宽升值幅度，但不能够大幅度升值，对进出口贸易企业的调研发现，91％的企业表示能承受的人民币升值幅度为年升值5％以内。
    注释：
    ①本部分人民币双边名义汇率数据来源于IFS数据库，采用期内平均汇率，其中人民币对欧元、日元和韩元数据根据对美元的三角汇率套算；人民币有效汇率数据来自于BIS网站；我国贸易收支数据来自于Wind资讯数据库。
    ②世界大企业联合会(The Conference Board)的一项研究报告显示，2006年中国劳动生产率增速全球第一，达9.5％；印度紧随其后，为6.9％。欧盟是4.1％，而美国在该年度劳动生产率仅增长1.4％。

陈学彬，教授，复旦大学金融研究院常务副院长；
    徐明东，复旦大学金融研究院博士。

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